美联储加息预期上升，科技芯片ETF基金经理分析

上周（9月7日至11日），上证科创芯片设计指数（950162.CSI）表现波动，经历了先涨后跌的走势。周一（9月7日）因半导体行业反弹，指数上涨了1.68%；但随后四个交易日均出现回落，周二至周五分别下跌1.49%、0.46%、1.31%、1.52%。周五一度跌幅超4%，后有所回升，整体周波动近9%。周累计跌幅为3.10%，收在2208.59点，表现逊色于半导体行业整体（同期中证全指半导体指数跌幅为1.29%）。本周下跌的主要原因在于海外宏观环境的变化：市场对美联储将于9月加息25个基点的概率从8月底的36%上升至约90%。

美联储的加息预期大幅提升，给科技股估值带来压力。这一预期的急剧转变始于8月28日杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席沃什释放出鹰派信号，强调必须“百分之百确认”通胀回落至2%目标，否则需继续收紧货币政策。之后，美联储理事巴尔进一步增强了紧缩的基调，表示高通胀已持续五年，若未来通胀数据未能如预期降温，则将立即加息。相关经济数据也为加息提供了支撑：8月份非农就业新增16.2万人，远超5.5万人的预期；9月11日公布的美国8月核心CPI同样高于市场预期，进一步加重了加息预期的负担——CME美联储观察工具显示，对即将举行的美联储会议加息25个基点的概率急升至约90%，而在杰克逊霍尔会议前仅为36%。国际投行也纷纷调整信号：高盛将判断由“维持利率不变”改为“9月加息25个基点”，摩根大通则更新为“将于9月和12月各加息一次”，野村则将预期由“无限期暂停”改为年内加息两次。当前美国政策利率区间为3.50%-3.75%。

随着加息预期的上升，长端利率和油价也在上涨。中东局势紧张使布伦特原油期货价格突破105美元/桶，10年期美债收益率攀升至4.96%，直逼5%关口，能源价格的增加进一步激化了通胀反弹的忧虑。 龙8体育

另一个影响因素是美国半导体定向关税所带来的不确定性，导致市场调整幅度加大。9月2日，美国商务部长卢特尼克提出将对进口半导体实施针对性的关税政策，并表示在美建厂可获得关税减免，但具体实施细则尚未出台，持续的不确定性对市场形成压制。

展望短期，未来一周的美联储议息会议和美国半导体定向关税的正式细则将是决定市场方向的关键。若加息落实，短期内科技股估值压力仍会持续；不过，从整体来看，此轮调整是由宏观利率引发的估值降压，而非行业基本面恶化，加之该板块估值已回落，预计进一步调整空间有限。中长期而言，AI算力的扩张和国内替代的逻辑并未改变：全球对AI模型的需求正在从培训转向推理，推理算力需要大幅增长。海外AI订单和国内半导体业绩优异均对此有所印证。科创芯片设计指数作为A股唯一专注于“科创板+芯片设计”的主题指数，AI芯片权重超42%，存储芯片约28%，两者合并占比超70%。预计在12月份，将有长鑫科技的纳入，存储占比可能提升至45%-50%，形成对国产算力发展的重要支持。随着三季报的发布和宏观不确定性减轻，市场可能会从估值驱动转向业绩驱动。

后续关注的要点包括：1. 美联储9月会议：9月15-16日将公布利率决议，当前加息25个基点的概率约90%，会议声明和主席的表态将直接影响四季度全球风险资产定价基准。2. 美国半导体定向关税的进展：当前政策仍处于表态阶段，需关注是否会有正式公告或细则发布。3. 长江存储IPO的进展：公司已申请科创板上市，募资将用于技术升级与新兴存储技术研发，若顺利上市，预计会为A股半导体行业迎来正面催化。 龙8体育

风险提示：基金的过去业绩不代表未来表现，基金管理人的其他基金业绩并未对本基金的表现做出保证。在购买基金前，投资者应仔细阅读相关法律文件，充分考虑自己的投资目标和风险承受能力。